北京中科 https://myyk.familydoctor.com.cn/2831/environment/
来源：雪球
先奉上水泥的逻辑，再具体介绍水泥股票。
.几乎无研发投入。没有一种建筑材料可以替代水泥，也就是说水泥不研发也不会被革命，是个不变化的行业。同质化产品是低成本的竞争。
.环保高压下几乎无新增产能。所以资本开支慢慢减少至无。
1+2掐住支出，现金收入滚滚而来。
.石灰石+煤+电，占水泥成本74%，不是那种开机需24小时运转的商业模式（重启成本低），所以错峰限产保价成立！
.水泥是便宜货，但又是重型货，汽运限载，更缩小销售区域，一般不超过半径公里。天然具有区域性特点。
.水泥不像钢铁等行业有库存问题，水泥怕水，遇水即硬。哪怕空气中湿度过大，也会让它变成石头，而这个过程不可逆（存储时间短）。再加下游建筑业施工季节性明显。所以无库存遇强需求时，
价轻松。（南方旺季时间比北方长）
.水泥本是弱周期，加目前环保高压石灰石矿山资源化。自备矿山成为核心竞争力。海螺水泥已成为核心资产。
塔牌从立窑起家，与时俱进，引进水泥生产先进技术，逐步站稳脚跟，成长为当地水泥行业龙头企业。自建成第一条立窑生产线开始，经历了近20年的发展，到90年代中期已拥有三家立窑熟料、水泥生产企业，水泥生产规模达到万吨。在此阶段，公司开始致力于发展中小型回转窑水泥，建成了一条年产60万吨的湿法回转窑生产线，并收购原梅县东风企业集团年产50万吨的干法旋窑水泥企业，使回转窑水泥生产能力达到万吨。2年，公司在蕉岭建成一条t/d的新型干法旋窑水泥熟料生产线，是世界首条%采用无烟煤煅烧技术单线规模最大的旋窑水泥熟料生产线。并于同年将年产60万吨的“湿法窑”改造为年产万吨的新型干法回转窑。4年，公司在惠州龙门县分期建设2条日产吨新型干法旋窑水泥生产线。8年，公司在福建龙岩武平分期兴建2条日产吨新型干法旋窑水泥生产线。年公司在蕉岭县文福镇开建技术先进的2*00t/d新型干法旋窑熟料水泥生产线，首条生产线已经于年11月点火投产，目前已达满产，另外一条预计今年7月底粉磨站投产，整条生产线预计年底投产，届时公司水泥产能有望达到万吨。
目前公司拥有广东梅州、广东惠州和福建龙岩三大生产基地，水泥产能超万吨，熟料产能合计万吨，产能居全国第十九位，粤东第一位，市占率目前达50%
市场认为担忧水泥企业未来经营的成长性，担忧缺乏成长性的企业难有投资机会，
但我认为，首先塔牌集团近几年有新产能投放，是近三年水泥板块中少有的在量上有一定增长的公司，且区域需求潜力尚好，预计消化新增产能无忧；
在公司经营规模持续扩大、盈利向好的条件下，公司资产负债率已从8年的51.16%下降至年三季度的13.19%
塔牌集团的主要覆盖市场集中在粤东、粤北、珠三角入海口穗深惠区域及部分赣南、闽西区域，该区域北靠南岭、武夷山脉，南部望海，内无大型水路。北山南海的地理格局形成天然屏障，为公司发展创造了天然工事。塔牌借势布局，以本部梅州为中心，西进惠东，东占武平，以惠东、武平两地为桥头堡向周边辐射，进可承接珠三角流域穗深惠区域、海西片区繁荣的市场需求，退可稳固粤东、粤北，兼顾部分赣南市场。
作为水泥生产的重要原料，石灰石在原材料中占比达到67%-75%，梅州是公司最早的生产基地，所处的蕉岭县矿产资源丰富，已探明石灰石储量10亿吨，煤储量约万吨；从矿区数量上看，平远县小型矿区已关停，其余6个矿区中，3个由塔牌主要控制，1个由当地企业油坑建材控制，其余2个位于梅县，由塔牌与当地小型水泥厂共同控制。该区域地处粤闽赣交界处，周边地区无石灰石资源，均为水泥输入和消费区域，故形成以梅州水泥生产基地为中心的粤东水泥销售网络，塔牌在粤东市场占有率已实现50%。塔牌惠州龙门生产基地所处龙门县，地处粤东与珠三角交界处，已探明的石灰石储量约为9亿吨，共3个主要石灰石矿区，塔牌控制龙门县1个。该基地是公司战略上挺进珠三角市场的重要布局，基地距离深圳公里，相对区域内其他竞争对手有明显的运输距离和运输成本优势。塔牌福建武平基地地处粤东与蕉岭县交界的福建省龙岩市武平县，当地矿产资源丰富，已探明石灰石储量在2亿吨以上，其品位居福建之冠，探明煤炭储量多万吨。在该区域的3个石灰石矿区中，塔牌占有1个，该基地于年上半年建成投产，以此基地为中心由粤东市场向赣南闽西交界地区渗透。
建材板块中，水泥行业已经逐渐步入行业生命周期后端，企业再投资能力与意愿趋弱，行业格局固化，持续向龙头集中的趋势不变。
塔牌的两条万吨线成本为粤东地区最低，吨成本较周边企业的t/d生产线成本低约20元，未来公司成本端在粤东将立于不败之地。从万吨线的技术指标看，测算吨煤成本、吨电成本、人工成本、石灰石成本分别较周边较为先进的t/d的产线低4.2/3/1.3/11.5元，合计万吨线的可变成本比周边先进的t/d的产线低约20元。从企业的战略看，塔牌集团依托优质的石灰石资源和批文建设了2条万吨线成为区域内的绝对龙头，寡头垄断力大幅加强。这是远见与卓识！
年吨毛利仅次于海螺水泥，实现.73元/吨，吨净利仅次于海螺水泥，实现96.03元/吨，吨成本位列行业第四（.25元/吨），费用管控方面表现突出，在行业可比公司中实现最低吨费用23.2元/吨，目前行情再维持一年，塔牌就无负债了！
年产能万吨*吨净利96元=23.04亿元。打个折年净利20亿，行业总体产能过剩，行业处于生命周期后端，估值不能给高，给PE10的估值，所以预期总市值亿元，目前市值亿，将来预计有42%
幅。
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